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250528 指桑

发布于： 22:19

原文地址：指桑

250528 指桑

前天讨论“恒大式车企”，后台有不少读者提醒我，长城魏建军真正想要内涵的友商就是比亚迪，并给我提供了不少内容线索。我这两天抽空搜索学习了一下，可能还真是。

年初的时候有外资机构质疑比亚迪通过供应链隐藏了3000多亿的负债，当时造成了股价短期波动，不过没有凝聚足够市场共识，之后随着股价的上涨就渐渐消散了。

所谓供应链隐藏债务，就是比亚迪给供应商开“电子欠条”，承诺6-12个月后付钱，你想要提前取就要贴现，100万可能到手是93-96万。当时还有过一波争论，就是迪链债务是否类似于恒大的商票。

有一点像，都是公司欠条，但负债率上比亚迪（不到80%）要比恒大健康，并且比亚迪负债9成是没有利息的负债（挤压供应商），所以只要比亚迪的汽车销售保持一定增速，目前的风险是可控的。现实中大多数机构资金都选择了继续信任比亚迪，这在股价上能看出来。

了解了这些背景，再回想老魏的言论，“恒大式车企”、“价格战恶性竞争”、“声称维护供应商和经销商利益”、“建议国家停止新能源车补贴”、“呼吁监管介入，长城愿意出钱给车企（友商）做审计”。

我现在倾向于他这些话可能真正想刺的是比亚迪，每一句话都有较强的针对性，比如建议停止新能源车补贴，比亚迪去年拿了79亿，全国第一，长城因为没进前10都不在信息披露表格里，啧啧，果然同行是冤家。

最近在风口浪尖上的比亚迪股价出现三连跌，-6%、-2.2%、-2.6%，多少还是受了一些影响，后续关注电动车行业的发展和比亚迪的销售数据，总的来说我个人不认为迪子目前有类似于恒大级别的风险，两边还是差挺多的。

……

今天的a股成交1万亿多一点，mini放了点量，市场中位数-0.48%，又浑浑噩噩混了一天。场内氛围消沉，绝大多数板块的涨跌幅都在1%以内，属于随机波动的范围，我还是挑榜首和榜尾的简单分析一下：

互联网电商-2%，这个看起来是受拼多多昨晚大跌影响，整个电商板块遇冷。昨天我说拼多多在国补政策中吃亏于京东、阿里，读者不懂，我多解释几句。因为国补政策倾向于高端品牌、高附加值、高单价的大家电，这一块正好是拼多多的短板，另外拼多多主要是三方代理商，品牌自营比例低，对接地方政府能力低，也减少了国补的受惠程度。

你们还记得我之前说有读者开个体商店卖家电，诉苦快被国补搞倒闭了，因为客源都去大平台参与国补，小店生意流失严重。以小店家为主的拼多多商户也面临类似的问题，现在是平台给小店家输血在硬扛。我转发一个下午在雪球看到的帖子：

医疗服务-1.8%，新版医药集采信用评价制度即将发布，要求企业主动降价“挤水分”，这个行业受政策影响太大了。

化学原料-1.7%，把昨天山东高密化学厂爆炸刺激上涨的部分跌回来了，像这类事故有正反两面因素，正面因素是产能因为爆炸减少，供需失衡，反面因素是后续安全措施一定会加强，包括环保成本肯定水涨船高。

厨卫电器+1.3%，618大促即将启动，国补力度持续不减，消费板块联动反弹。

服装家纺+1.5%，关税暂时松绑后，服装外贸订单反弹，6月预计继续回升。

饮料制造+2.3%，黄酒板块继续炒作，连续涨停。昨天评论里很多人争论年轻人喝不喝黄酒的问题，我觉得现阶段就是情绪炒作，还谈不上基本面。龙头会稽山涨了1倍市值也不过120亿，在白酒板块里是苍蝇腿级别，所以“黄替白”是不可能的，就是市值小好投机，炒一波玩玩。

……

1、6-7月份的期指贴水通常会多一些，原因是这几个月会有大量的上市公司分红除权，指数是分不到红利，只除权，所以会有额外的损失。如果看远月合约（9月、12月），if目前的正常年贴率是4.5%左右，ic是9.5%，后者属于历史偏高水平，我今年就指着它喝点汤了。

2、独角兽希音在伦敦ipo受挫，近期已经改变计划准备6月去香港上市。之所以在伦敦失败有几个原因，比如迟迟没有获得中国证监会的批准，它虽然把总部搬到了新加坡，但核心业务依然依赖中国，所以需要受到中国的监管。还有就是地缘政治，叠加关税战，导致希音的估值从1000亿美元腰斩到了500亿，在伦敦那边上不去，还是认清形势回香港上。

3、日本一季度新生儿数量同比减少4.6%，只有162955人，全年大概率要跌破70万，就算日本人长寿，人均按85岁算，未来的人口规模天花板也就是6000万，实际上只少不多。

另一边韩国3月份的出生人口2.1万人，同比+6.8%，是近10年来首次同比增加，这是个好消息，说明跌到一定程度真会反弹。不过还有个坏消息，韩国的总和生育率是0.77，中国去年是1.08，如果我们也要像韩国那样跌到0.75才反弹的话，生育率还有30%的下跌空间

今晚舅酱

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